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【央视新闻客户端】
12月15日,港交所 “披露易” 披露,1919 酒类直供创始人杨陵江收购怡园酒业73.63%股份,成为这家山西最大葡萄酒生产商的新任控股股东与实际控制人。
这场斥资约 1.59 亿港元(按停牌前0.27港元/ 股计算)的收购,既是杨陵江完善酒业版图的关键一步,也是深陷业绩泥潭的怡园酒业寻求破局的尝试,更折射出酒类行业转型期的资本逻辑与生存挑战。
收购核心脉络:个人出资的 “抄底式” 控股
此次收购的落地并非偶然,而是杨陵江近期密集资本动作的延续。12月9日,怡园酒业因 “待刊发内幕消息” 停牌,6 天后港交所披露,杨陵江于12月 12日完成 5.89 亿股股份收购,持股比例达 73.63%。从交易规模看,怡园酒业停牌前总市值仅 2.12 亿港元,2024 年底净资产约 2.26 亿元。
值得注意的是,此次收购资金来源于杨陵江自有资金,与 1919 公司主体无关,这一安排与他近期优化资本结构的动作形成呼应。此前,杨陵江刚从原大股东天幕国际酒业回购 1919 股份,持股比例从 12.67% 跃升至 92.87%,同时集中偿还超 60 亿元负债,将 1919 负债率从峰值 92% 降至 20% 以下。财务状况的改善,为其个人主导此次收购奠定了基础。
对于收购动因,杨陵江公开表示是 “对怡园酒业成长性的认可及对酒行业长期价值的看好”,而 1919 方面则补充了双重逻辑:一是怡园酒业净资产高于市值的性价比优势,二是借助其港股上市平台及海外销售经验,助力自身海外市场渗透。
收购双方:困境企业与野心资本的相遇
创立于 1997 年的怡园酒业,由香港企业家陈进强与法国专家联合创办,2002 年由陈进强之女陈芳接手管理,凭借山西太谷的种植条件与法式工艺,培育出 “怡园庄主珍藏”“怡园深蓝” 等核心产品,年产能近 3000 吨,并在宁夏设有生产基地。2018 年 6 月,怡园酒业登陆港交所,成为国内首家精品酒庄上市公司及山西葡萄酒行业首家上市公司。
但上市后的怡园酒业未能延续增长势头,业绩呈现显著波动。上市七年间有三年亏损,盈利年份净利润最高仅 1022 万元,2024 年亏损规模扩大至超 4100 万元。尽管 2025 年上半年出现改善迹象——营收 1877.5 万元(同比增长 42.5%),亏损 274.5 万元(同比收窄 22.3%),但未能扭转颓势。此前公司曾尝试多元化突围,2019 年以1500 万港元收购万浩亚洲进军威士忌赛道,却因长期亏损于2024 年12月剥离。
杨陵江主导的 1919 酒类直供,是国内酒类新零售领域的代表性企业。2005 年创立后,2014 年登陆新三板成为行业首家公众公司,2018 年获阿里巴巴 20 亿元战略融资,构建起 “线上 APP + 线下 500 城门店” 的模式,提供 “19 分钟极速达” 服务。2023 年,1919 平台总交易额达 110 亿元,门店数量突破 5000 家。
但 1919 的资本化之路并非坦途。最终于 2023 年 6 月从新三板摘牌。2025 年 7 月,公司启动 “餐 + 酒” 战略转型,计划年底前淘汰 1500 家不合规加盟店,聚焦高质量门店运营。此次收购怡园酒业,被市场视为杨陵江重启资本化的关键布局 —— 企业方透露,怡园酒业有望成为其核心上市平台,未来或构建 “怡园酒业 + 1919 + 天幕国际” 的业务模式,对标帝亚吉欧的全球品牌整合路径。杨陵江亦坦言,“千亿市值” 是其未来 5-10 年的核心目标。
此外,此次收购完善了杨陵江的产品版图。其已在白酒(衡昌烧坊)、精酿啤酒、鸡尾酒(莫其托)等领域布局,纳入葡萄酒业务后,形成了多品类酒类矩阵。
对于怡园酒业而言,杨陵江的入主是缓解经营压力的迫切需要。核心葡萄酒业务受行业下行冲击严重。
尽管双方诉求契合,但国内葡萄酒行业的低迷环境为此次收购蒙上阴影。行业普遍面临需求疲软、库存高企、原酒积压的困境,企业被迫削减产量,整体规模持续萎缩。在这样的背景下,双方的协同效应面临多重考验。
(注:本文系AI工具辅助创作完成,不构成投资建议。)



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